六爻灵卦老白干酒515万股激励股解禁在即！业绩达标与机构调仓下的股价博弈

　　新刊财经

　　截至(🧐)2025年一季度末，公司基金持股数量为8200万股，较2024年末减少7782万股。基金持股占流通股比例从17.67%下降至9.07%，减少了8.6个百(🍥)分(🈁)点。受持股数量减少及股价波动影响，基金持仓市值从33.55亿(👛)元降至15.06亿元，缩水55.1%。

　　新刊财经注意到，老白干酒（600559.SH）2022年限制性股权激励计划第二(🌗)期限售股份将于(🎾)2025年6月9日解禁流通，本次解禁涉及515.7万股A股，约占公司流动股本的0.57%。

　　数据显示，解禁对象包括公司核心管理团队、技术骨干及销售人员共计440.1万股，以及多名高(🆎)管持有的股份。其中，赵旭东(🐘)、王占刚、刘彦龙三位高管各持(🧐)有9万股，李玉雷、(🥍)吴东壮(🎊)、张煜行、郑宝(🚁)洪、刘勇和张春生六位高管分别持有8.1万股。

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六爻灵卦　　激励股解禁，2023年达标但净利下滑

六爻灵卦　　老白干酒曾于5月21日公告，公司2022年股权激励计划第二个限售期解除限售条(🤰)件已满足。本次涉及207名激励对象，可解除限售股票数量为523.8万股，占授予总量的30%。根据计划安排，第二个限售期自2022年6月7日（首次授予登记日）起36个月后届满，即2025年6月6日到期，符合条件的激励对象可在届满后申请解除限售。

　　图片来源：上市公司公告

六爻(🚸)灵卦　　老白干酒本次股(🐒)权激励计划设定的业绩考核目标包括2023年净资产收益率不低于10%且达到行业前25%水平，净利润较2020年复合增长率不低于15%且优于行业75分位(🎭)值，以及主营业务收入占比不低于95%三个方面。经审计，公司2023年实际完成情况为净资产收益率13.27%，净利润复合增长率31.06%，主营业务收入占比99.32%，均达到考核要求。

六爻灵卦　　从业绩表现来看，老白干酒能够达成考核目标主要受益于2020年的异常低基数。数据显示，2020年公司归母净利润同比大幅下滑22.68%，创下近年最低水平。在此后的2022年，虽然净利润增速达到81.81%的高位，但这一增长更多是建立在前期低基数基础上的反弹。此外，2023年公司业绩也未能延续增长态势，归母净利润6.66亿元，较2022年下滑5.89%，这表明公司业绩增长的可持续性存疑，考核目标的达成似乎更(🖋)多依赖特定时期的业绩波动而非经营能力的(🍢)实质性提升。

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六爻(💳)灵卦　　实际上，老白干酒的净资产收益率（ROE）近年来呈现波动态势，2018年以来多数年份维持在10%以上，2022年达到17.47%的阶段性高点，但2023年有所回落，资产收益能(😝)力(🐲)有所调整。从资本结构来看，公司资产负债率长期接近50%，2023年总负债高(😤)达46.9亿元，其中流动负债达45.23亿元，或表明其运(🔝)用财务杠杆提升ROE的效果，或需关注其短期偿债压力情况。

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六爻灵卦　　在老白干酒另一考核维度主营业务占比方面，2024年财报显示，其酿酒业务占比进一步提升至99.38%，这种极度的业务集中化在维持专业优势的同时，也带来了一定的经营风险。一方面，公司完全依赖白酒单一主业，缺乏第二增长曲线，当行业面临政策调整或消费需求波动时，抗风险能力不足；另一方面，虽然公司通过并购整合了多个区域品牌（老白干(🔟)、武陵酒、文王贡等），但全国化布局稍显不足，除河北、湖南、山东、安徽的省外市(🐳)场营收占比仅0.62%。

六爻灵卦　　解禁期股价承(📫)压，一季度(🚏)基金减持超7700万股

　　2025年以来，老白干酒在资本(🥑)市场表现相对疲软，股价呈现持续下行趋势。根据东方财(🚸)富网数据，截至6月2日，公(🌌)司股价报收17.07元，较年初累计下跌17.93%。若以近期高点23.45元为基准计算，当前股价已回(💣)调27.21%，跌幅明显。

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六爻灵卦　　历史数据显示，2020年至今公司已累计完成四次限售股解禁，解禁规模分别(😮)为3147.13万股、2056.4万股、2056.4万股和698.4万股。值得注意的是，在2024年6月7日的解禁前后，公司(✒)股价呈现加速下跌(🧤)态势——解禁前20日小幅下跌0.68%，而解禁后20日跌幅显著扩大至20.68%，反映出解禁压力对市场股价的实质性冲击。展望未来，公司仍面临2026年6月8日515.7万股的待解禁股份，这一持续的股票供给压力是否继续对股价形成制约，值得市场关注。

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六(⏸)爻(📅)灵卦　　从机构投资者的持仓动向来看，老(🔀)白干酒在2025年一季度遭遇了明显的机构减持压(🌘)力，而这一集(🔻)体性减持行为似乎反映出机构投资者对公司的态度趋于谨慎。根据披(🏯)露数据，公司前十大股东中的证(🏹)券投资基金普遍呈现减持态(🍕)势，其中第三大股东减持16.74万股，第四大股(😄)东减持规模达100万股，第七大股东减持150万股，而第九和第十大股东则分别减持146.85万股和56.45万股。

　　此外，截至2025年一季度末，公司基金持股(🎢)数量为8200万股，较2024年(🌶)末减少7782万股。基金持股占流(🥩)通股比例从17.67%下降(😠)至9.07%，减少了8.6个百分点。受持股数量减少及股价波动影响，基金持仓市值从33.55亿元降至15.06亿元，缩水55.1%。

　　老白干酒此次515.7万股限售股解禁，虽规模相对有限，但叠加2025年一季度基金大幅减持7782万股、股价持续下行等因素，市场情绪或趋于谨慎。从基本面看，公司虽达成股权激励考核目标，但业绩(🐇)增长依赖低基数效应。未来，老白干(🦒)酒能否通过经营优化或战略调整重获投资者信心，仍需观察。

六爻灵卦　　作者 | 沈言

　　编(💞)辑 | 吴雪